招商基金马龙:2019年更关注产业类信用债投资机会
发表时间:2019-09-27 作者:杭州新闻网

  4月3日,招商基金固定收益投资部副总监马龙做客今日头条财经频道线上微访谈栏目《投基方法论》,分享投资理念,前瞻债市大势。本场访谈特邀东吴证券(行情601555,诊股)固定收益首席分析师李勇担任嘉宾主持。

  嘉宾简介:马龙,经济学博士,招商基金固定收益投资部副总监,金牛奖基金经理。

  李勇:马老师你好,欢迎做客今日头条《投基方法论》栏目,请先和网友介绍一下自己吧。

  马龙:大家好,我是招商基金固定收益投资部马龙,经济学博士,现在管理着招商产业债券基金、招商安心收益债券基金等产品。

  李勇:今年股市行情不错,债市反受冷落,如何看待股债跷跷板的问题?

  马龙:今年股票市场非常火爆,但债券市场年初以来也不是熊市,纯债基金年化收益大致在5%附近,特别是中短端收益率相比去年底还是有一定的下行,应该说债券表现稳定、股票大放异彩更为合适。股票债券两类资产表现都不差,和流动性环境比较宽松有关。去年中期随着信用收缩和经济下行压力加大,货币政策转向宽松,随后债券市场的收益率持续下行并持续至今。今年初以来信用创造有所恢复带动实体经济流动性缓解,股票市场出现了普涨行情,带有明显的流动性推动的估值修复特征。

  李勇:去年以来货币基金收益率一直下行,货基规模也不断缩水,你认为后续固收类产品谁能取代货基?理财债基或者短债基金有希望吗?

  马龙:中短期来看货币政策转向比较困难,特别是目前资金利率曲线非常平坦,货基缺乏操作空间和博弈窗口,收益率将维持低位,对于大部分投资者而言,将大量资产放在货基可能是不合适的。理财债基和短债基金虽然资产配置和货基有一定差异,但目前资金利率曲线非常平坦,这两类基金可投资的6个月到1年的资产收益率与半年以内资产收益率差异不大,很难通过拉久期提升收益。而比较安全的中高等级短融和同期限存单利差大概在50bp-70bp左右,信用利差也比较低,再加上这两类基金费率略高,费后收益与货基难有明显差异。债券基金收益更有想象力,一是目前债券收益率曲线比较陡峭,特别是3年-1年利差较高,拉长久期面临的利率风险不大,但收益提升较多;二是部分中低等级信用债还有部分品种利差较高,债券基金在中低等级信用债的配置上会更多一些,也有利于提升收益。对于资金体量更大、风险承受能力更强的投资者而言,部分优质的信托产品也可以考虑。当然,最重要的是投资前一定好充分考虑自身的风险偏好。

  李勇:对于普通基民来说,现在是否是入手债基的时机?你认为对于不同风险偏好的投资者来说,债基选择有何建议?

  马龙:从上半年来看债券市场走势总体可能是震荡特征,择时的差异不是很大,投资者可以匀速配置,另外也可以配置部分银行理财,今年债券市场行情空间大概率比不上去年,债基和理财的回报难有太大差别,二者可均衡配置。对于以往买货基和理财的低风险投资者,如果风险偏好能够匹配,纯债基金和低配转债的普通债基是可以尝试的新选择,投资者可选择过往波动率低的基金,特别是在16年4季度、17年4季度等熊市阶段净值回撤小的基金可优先选择。对于风险偏好较高的投资者,可以选择历史业绩优秀的激进债基(可买20%股票),由于该类产品可以参与股票市场,如果选对基金经理和入场时间,这类基金的长期回报大概率好于纯债基金。

  李勇:基金经理都需要面对一个问题,如何控制回撤?

  马龙:个人经验主要是依据两个方面。一是价值判断,对于专业的基金经理而言,判断一类资产价值高估还是低估并不太困难,在进入高估区间之后要保持理性,越涨越卖虽然可能卖在左侧错失收益,但也会避免最后一棒之后的大幅回撤,日常也要注意观察资产类别之内的相对价值,减持相对价值高估的品种换仓位相对低估品种。二是对驱动因素保持紧密跟踪,一轮行情都会有主导的驱动因素,要对这些因素保持紧密跟踪,一旦发生逆转或者切换就要及时调整仓位和配置。

  李勇:对于今年国内货币政策怎么看?随着美联储停止加息,宽松预期会在下半年引导新一轮债牛吗?

  马龙:短期来看货币政策很难进一步宽松,因为信用收缩已经缓解,短期经济数据也有企稳迹象,宏观经济没有明显差于预期的证据。下半年需要关注信用创造会否再度收缩,房地产和海外经济是否超预期下行,如果这些方面没有明显变差,货币政策进一步宽松空间有限。目前全球债市和美国债市都已经对联储停止加息做出了比较充分的定价,市场已经走在了联储的前面,未来联储应该先停止缩表才有可能考虑真正转入宽松,这一过程需要时间。

  李勇:1-2月工业企业利润同比下降14%,这个数据如何解读,对经济基本面和债券市场的影响如何?